以下文章将「大1 vs 细1」和「大1再细分有交易权 vs 无交易权」这两个主题整合为一篇，方便大家一次性掌握香港证券交易牌照的重点。内容涵盖什么是1号牌照、市场上常说的「大1」和「细1」有何区别，「大1」再细分为「有交易权」与「无交易权」时需要注意什么，以及实务建议与注意事项。希望能帮助想在香港开展证券经纪或资产管理业务的朋友。

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一、什么是「1号牌照」？

「1号牌照」（Dealing in Securities）是由香港证券及期货事务监察委员会（SFC）颁发，用来监管从事证券交易相关业务（即「受规管活动」）的牌照。以下类型的业务都属于「1号牌照」的范围：

• 为客户买卖香港股票、股票期权、债券
• 帮客户买卖基金、单位信托基金
• 为企业做包销、配售（例如上市前Pre-IPO配售，或境外债发行等）

如需进一步从事「保荐人」（帮助企业上市）的业务，则需要单独申请6号牌，单纯1号牌并不包含保荐业务。

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二、「大1」对比「细1」：市场惯用的两种模式

虽然证监会官方并没有使用「大1」或「细1」来区分，但市场上通常以能否持有客户资产作为分界。简单来说：

2.1 「细1牌照」

• 只能做介绍/分销，不能持有客户资产：客户无法在你公司开户，也不能把资金交给你保管。
• 运营模式：主要依靠「介绍 + 分佣」。你把客户介绍到拥有交易系统或「大1」牌照的券商，客户在那里完成交易后，你可获得部分佣金。
• 资本要求较低：一般只需大约50万港币的流动资金即可，因为整体风险相对较小。
• 最新趋势：市场传言，证监会近年已不再发放新的「细1」，现在的大多数「细1」都是之前遗留下来的旧牌照。

常见应用示例：

• 只想做客户介绍业务，不准备搭建交易系统，只想赚中介佣金的公司。

2.2 「大1牌照」

• 可持有客户资产：客户可在你公司开户，把资金直接存放到你公司指定账户。
• 可做交易下单：公司可以自行搭建或外包交易系统，为客户提供经纪服务，包括港股、美股、债券、基金等。
• 可提供孖展/杠杆：即Margin Financing，可用公司自有资金池贷给客户进行证券交易。
• 资本要求更高：通常至少需要360万港币或更高的流动资金，因为责任与风险更大。
• 可申请交易权（Trading Right）：如需直接连接港交所系统，还要额外存入保证金（一般3000万港币）并支付开通费（约50万港币）。

常见应用示例：

• 做全面证券经纪业务（网络券商模式、面向C端客户开户、自营或量化交易）
• 为客户提供资金保管、孖展融资、承销包销等更综合的服务

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三、「大1」再细分：「有交易权」 vs 「无交易权」

实际上，「大1」之间还可再做细分，取决于公司是否拥有直接向交易所下单的权限（Trading Right）。简而言之：

3.1 有交易权（Trading Right）

• 可直接向港交所下单：成为交易所会员，可自己连接交易所系统进行落单。
• 需向港交所缴纳保证金 + 50万港币申请费：并且要接受更严格的系统、风控审查。
• 客户体验更可控：可以打造自有网上交易平台（如富途、老虎），提供即时报价、快速交易、孖展等。
• 维持成本更高：需要独立IT研发团队、支付系统维护费用、风控人力、港交所年费等。

适合场景：

• 网络券商，面向大量C端客户，想建立自己的品牌App
• 机构服务需要高频交易或量化自营，直接对接市场可减少延迟

3.2 无交易权（No Trading Right）

• 同样可以持有客户资产：仍属于「大1」，但下单时需要通过拥有交易权的券商做代理。
• 资本要求相对较低：无须一次性在港交所存3000万港币保证金，但也需达到大1牌照的基本资本要求。
• 系统成本相对简单：不需自行开发连接港交所，可通过白标或API与其他券商合作。
• 客户下单体验略受限制：订单执行速度可能会稍慢，但对于并非高频交易的客户影响不大。

适合场景：

• 家族办公室、高净值资产管理业务：客户交易频率不高，主要注重资金保管、资产配置。
• 主做跨境交易：香港本地市场交易量可能不大，需要通过海外持牌券商接驳美股、欧洲市场等。

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四、资本门槛与合规要求

4.1 资本要求总览

分类	资本要求	是否可持有客户资产	是否拥有交易权
细1	约50万港币（较低）	否	不适用
大1（无交易权）	最低360万港币或更高（视规模而定）	可以	否，需要另申
大1（有交易权）	大1基准资本 + 港交所保证金	可以	是

4.2 合规监管

• 风控与内部监控：无论大1或细1，都需符合证监会要求，定期提交财务报告及合规报告。
• 反洗钱（AML）与KYC：特别是「大1」需对客户身份进行尽职调查，监控可疑交易活动。
• 负责人（RO）资历：需具备相应行业经验，并满足证监会对诚信、合规操守的要求。

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五、业务模式选择及实务建议

5.1 「细1」适合哪些公司？

• 只想做介绍分销：为券商引流客户并获取交易佣金分成。
• 资本实力有限：或只想维持轻资产模式，不承担客户资金保管职能。
• 近年很难再申请新牌：如确有需求，可能需要通过收购旧牌照来实现。

5.2 「大1」：再考虑是否要交易权

1. 大1（无交易权）
   • 可持有客户资金、提供托管、进行资产管理以及孖展融资。
   • 通过合作券商代理下单，减少IT和保证金的投入压力。
   • 适合交易量不大、主要服务机构客户或高净值客户的业务模式。
2. 大1（有交易权）
   • 直接对接港交所，提供一站式券商服务。
   • 需额外3000万港币保证金、IT研发团队和更高运营成本。
   • 适合想大规模发展零售网络券商平台（如富途、老虎）的公司，或需高频量化交易的机构。

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六、常见实际应用场景

1. 零售网络券商
   • 必须是「大1」，且通常会申请「有交易权」。
   • 提供线上开户、即时行情、孖展融资，自主品牌App。
   • 资本、IT研发及合规成本相对较高。
2. 机构/家族办公室型资产管理
   • 「大1（无交易权）」即可，重点在资金保管、投研和风控。
   • 下单通过合作券商完成，节省大量系统维护成本。
3. 介绍经纪/分销代理
   • 「细1」足以合法分佣，但无法持有客户资金。
   • 把客户介绍给其他券商做交易并收取佣金。
4. 跨境或多市场交易
   • 即使公司拥有港交所交易权，也只能覆盖港股；若要做美股、欧洲或日本市场，通常还需借助海外券商或国际清算网络。

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七、申请或收购：流程考量

• 新申请
  • 一般需3-6个月时间，取决于公司背景、负责人（RO）资历、资金到位情况等。
  • 需准备业务计划书、风控与合规架构、公司组织架构等材料。
• 收购现有牌照公司
  • 速度可能更快，但必须做尽职调查，确保被收购公司无潜在法律或合规风险。
  • 收购后也需向证监会报批股东及RO变更。

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八、总结

1. 「细1」 vs 「大1」
   • 「细1」：不能持客户资金、只能做介绍分佣，资本要求低，但近年几乎不再发新牌。
   • 「大1」：功能全面，可直接为客户提供经纪服务、账户资金托管、孖展融资、承销包销等，所需资本与监管要求也更高。
2. 「大1」再细分
   • 有交易权（Trading Right）：可直接对接港交所，需要3000万港币保证金和较高的系统投入，适合大型零售券商或高频量化机构。
   • 无交易权：同样能持有客户资产，但通过其他券商代理下单，适合交易频率不高的资产管理或机构客户。
3. 如何选择
   • 取决于企业的目标客户群、交易规模、资金实力。
   • 若想大举发展网络券商业务，需要「大1 + 交易权」。
   • 若主要做家族办公室/资管，「大1（无交易权）」就足够。
   • 若只想做中介介绍，可考虑「细1」牌照，看是否能收购现成旧牌。
4. 合规风控不可忽视
   • 无论什么类型的牌照，都必须做好AML、KYC、内部监控与风控管理，定期向证监会提交报告。
   • 提供孖展/杠杆时需严格管控风险，制定相应的强平机制。
   • 若涉及虚拟资产经纪业务，应符合最新相关监管规定。

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免责声明

以上内容仅作行业资讯分享，不构成任何投资或法律建议。如需正式意见，请咨询专业律师、合规顾问或其他专业人士。无论是申请牌照还是收购牌照，均应事先进行充分的尽职调查与风险评估，以确保遵从香港证监会及其他相关法律法规的要求。

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一句话总结：
「大1」能持客户资产，具备更高业务灵活度，但相应的资本和监管要求更高；「细1」模式更轻量，却只能从事介绍分佣，且目前很难再申请新牌。至于「大1」内部再区分是否拥有交易权，就要看你是否需要直接对接港交所、搭建自有交易平台。建议企业结合自身业务定位、资金实力、客户需求进行选择。祝各位筹备顺利，大展宏图！