以下给出 20 个常见的第9类牌照（Type 9）可涉及的业务/场景示例，并分别说明在这些场景下，**“大9牌”（可持有客户资产）或“小9牌”（不得持有客户资产）**是否可以开展以及一般会如何开展。需注意的是，以下仅为一般性说明，实际操作仍需根据香港证监会对具体牌照的附加条件、公司内部合规情况及其他配套牌照（如 Type 1、Type 2 等）要求进行判断。

---

1. 私募证券基金管理（Private Equity / Securities-Focused Fund）

• 业务概述
  以开曼/BVI 等离岸结构设立的私募基金，主要投资香港或海外上市证券，需要在香港拥有投资管理人（管理团队）做投资决策。
• “大9”可否做？
  • 可以。若公司有“可持有客户资产”的权限，并符合监管要求（如更高的资本金、内部风控），则可直接成为基金管理人，资金可汇至公司或其指定的基金账户。但实务中，私募基金往往还是会将资产放在独立托管行。
• “小9”可否做？
  • 可以。通常由第三方托管机构或券商持有基金资产，“小9”公司只负责投资管理和交易指令即可。大多数私募都采用这种模式，避免对持牌人资本金要求过高。

---

2. 多家族办公室 / 外部资产管理（Multi-Family Office / EAM）

• 业务概述
  同时为多个高净值家族或个人提供全权委托资产管理，客户资产多存放于私人银行或券商账户，由家族办公室/外部资产管理人负责交易决策。
• “大9”可否做？
  • 可以，但实务中一般不需要直接持有客户资产；客户还是倾向将资金放在自己信任的银行或托管方。
• “小9”可否做？
  • 非常常见。“不得持有客户资产”的限制并不影响 EAM 业务，客户资金依然可放在独立账户。管理人仅行使管理/指令功能即可。

---

3. 单一家族办公室（Single-Family Office）

• 业务概述
  只为单一超高净值家族服务，管理家族资产。部分单一家族办公室可能会走非持牌路线，但如果家办涉及对外或多账户的“受他人委托管理证券/期货投资组合”行为，仍可能需要第9类牌照。
• “大9”可否做？
  • 可行，但通常单一家族办公室也不一定需要持有客户资产，往往家族资产仍托管于私人银行账户。
• “小9”可否做？
  • 可行，对此类单一家族办公室来说，如果仅服务该家族且不触碰资产，满足“只做投资决策”足够。

---

4. 海外基金管理人的 Sub-Manager / 投资顾问

• 业务概述
  海外基金（例如开曼基金、欧洲基金等）已经有主管理人（位于美国/欧洲），在香港再设立一个“子管理人（Sub-Manager）”或“投资顾问”团队，以香港为基地管理或提供投资建议。
• “大9”可否做？
  • 可以。如果该香港实体需要实质管理基金，并且有可能持有或控制基金资产（视基金架构而定），就需要相应权限。
• “小9”可否做？
  • 也可以，更为常见。主管理人通常与海外托管行或主要基金银行签约，香港 Sub-Manager 并不直接触碰资产，仅执行投资研究和交易指令。

---

5. 公募基金管理（零售基金）

• 业务概述
  在香港面向零售投资者发行单位信托 / 互惠基金 / 其他零售产品，需要拥有能够向非专业投资者提供服务的第9类牌照。
• “大9”可否做？
  • 可以，但需要符合香港证监会对“零售基金管理人”的更高标准，包括：
    1. 无“只限专业投资者”之类的限制；
    2. 足够的财务实力（资本金、流动资金、保险安排等）；
    3. 完善的内部合规与风控体系。
• “小9”可否做？
  • 一般不行，因为“小9”通常附带“只限专业投资者”或“不得管理CIS”限制，即不能面向散户募集。要真正做公募，必须在牌照上去除这些限制，并达到监管要求。

---

6. 对冲基金（Hedge Fund）管理

• 业务概述
  管理多空策略、量化策略等对冲基金，涉及证券与期货投资，通常基金资产放在国际托管行或优质券商 Prime Brokerage 处。
• “大9”可否做？
  • 可以，但如果要投期货，需要额外确保牌照没有“不得管理期货合约投资组合”的限制；并且如果要统一持有客户资金，需符合更高的资本金要求。
• “小9”可否做？
  • 可以做证券部分；若附加条件里未限制“管理期货”，也可以做期货投资。基金通常放在第三方 Prime Broker，管理人只执行交易指令。

---

7. ETF（交易所交易基金）管理

• 业务概述
  在香港交易所上市的 ETF 产品，需要拥有第9类及其他相应牌照（Type 1 等视情况）才能发行与管理。
• “大9”可否做？
  • 可以，但须具备公募基金管理能力（ETF 属零售型产品），对合规和资本有更高要求；亦需要向证监会呈交申请并获批才能发行。
• “小9”可否做？
  • 一般不行。因为ETF 面向零售投资者，“小9”若有“只限专业投资者”或“不得管理CIS”限制，就无法涉足零售市场。

---

8. 仅向机构 / 专业投资者提供 Discretionary Mandate 服务

• 业务概述
  为保险公司、银行、资产管理公司等专业机构或 HNWI （符合“专业投资者”定义）做单独账户管理，下达交易指令。
• “大9”可否做？
  • 可以，“大9”无此类客户限制，也可提供服务。但“大9”本身并不一定必须持有资产。
• “小9”可否做？
  • 可以，只要牌照范围允许（一般仅限专业投资者），并且对资产采用第三方托管模式即可。

---

9. 外部投资顾问 (Investment Advisor) + 研究报告 / 投资决策

• 业务概述
  某些基金或机构已具备自己的核心团队，但希望外部持牌人辅助提供投资咨询或直接下交易指令（全权委托）。
• “大9”可否做？
  • 可以，如果需要该持牌人能够全面操作资金或持有资产账户，则要看具体限制。若仅提供顾问意见也需看是“纯投顾”（Type 4）还是“全权管理”（Type 9）。
• “小9”可否做？
  • 通常顾问模式直接由“不得持有客户资产”的小9 也可胜任；客户资产还是在客户自己或其他券商名下。

---

10. 房地产证券/REITs基金管理

• 业务概述
  主要投资上市房托基金（REITs）或房地产相关证券（非直接收购房地产），需要第9类牌照才能做全权投资管理。
• “大9”可否做？
  • 可以，大9 并无此业务类型的限制，只需满足合规要求。但香港 REITs 若面向零售，还需满足公募监管。
• “小9”可否做？
  • 可以，只要不需要向散户募集，且托管安排在第三方。很多此类基金也只针对专业投资者，因而“小9”并无实质障碍。

---

11. 私募债券基金 / 信贷基金（Private Credit Fund）

• 业务概述
  投资私募债、可转债、企业债等，可能涉及香港上市公司债券或海外债券。若主要是债券交易，也需第9类牌照（管理证券组合）。
• “大9”可否做？
  • 可以，但若要持有或集中管理客户资产，需要相应资本要求和托管安排。
• “小9”可否做？
  • 可以，通过第三方托管安排；大多数债券基金仍以专业投资者为募集对象，“小9”足以满足。

---

12. 量化对冲 / 程序化交易基金

• 业务概述
  利用量化模型，对港股或海外市场进行程序化交易，可能用期货或衍生品进行对冲。
• “大9”可否做？
  • 可行，需要明确牌照是否包括管理期货合约投资组合；若要为零售客户提供服务，需要更高合规要求。
• “小9”可否做？
  • 同样可行，前提是牌照未禁止期货管理（若涉及期货），并且客户资产在第三方托管；多针对专业投资者募资。

---

13. 养老金或退休基金的资产管理

• 业务概述
  某些公司年金计划或退休基金委托外部资产管理人管理；若涉及香港上市证券/期货，受规管活动需第9类。
• “大9”可否做？
  • 可行，若需集中收取并管理大量客户资金，需要满足相应“可持有客户资产”的合规要求。
• “小9”可否做？
  • 也可行，只要养老金计划或退休基金在第三方托管账户进行记录，“小9”提供决策和投资管理。

---

14. 保险资金（Insurance Mandate）委托管理

• 业务概述
  保险公司把部分自有资金或保费池委托给外部资产管理人管理，这些保险公司一般属于“专业投资者”。
• “大9”可否做？
  • 可以，前提是符合作为受托管理人的要求。如果保险资金想划转到管理人名下统一运作，需要更高监管资本要求。
• “小9”可否做？
  • 同样可以，因为保险公司通常本身拥有托管行或指定托管账户，不必让外部管理人持有其资产。

---

15. ESG / 影响力投资基金（Impact Investment）

• 业务概述
  投资具有环保、社会责任或治理（ESG）优势的上市公司或债券，实质仍是管理证券/期货投资组合。
• “大9”可否做？
  • 可以，大方向与普通证券基金并无差异，只需对应的投资策略合规。
• “小9”可否做？
  • 可以，照旧通过第三方托管；若面向专业投资者，基本无障碍。

---

16. 拟配置少量虚拟资产（不超过 AUM 的 10%）

• 业务概述
  一只传统基金想要进行多元化资产配置，投资部分比特币或其他虚拟资产的比例在 10% 以下。
• “大9”可否做？
  • 可以，但需遵守证监会对虚拟资产配置比例与风险披露的要求，并确保管理层有足够的专业知识。
• “小9”可否做？
  • 同样可行，只要不超过 10% 的门槛，无需专门申请“虚拟资产管理”附加条件；仍旧需要做好合规与风险管控。

---

17. 专门的虚拟资产基金（超过 10% AUM 配置）

• 业务概述
  若基金主要投资虚拟货币 / 代币等数字资产（超过 AUM 10%），香港证监会要求在原有第9类牌照基础上再“升级”并获得特定虚拟资产管理许可。
• “大9”可否做？
  • 需在“大9”基础上额外满足虚拟资产管理指引，包括申请证监会的额外审批。仅有“大9”本身还不够。
• “小9”可否做？
  • 理论上也可以成为虚拟资产基金管理人，但同样需要向证监会申请特别许可，突破 10% 限制；能否“持有客户资产”则取决于牌照限制与托管方案。

---

18. 境外对冲基金在港的分支办公室

• 业务概述
  一家总部在欧美的对冲基金，想在香港设分支，从事研究、营销和部分投资管理活动，尤其针对亚太市场。
• “大9”可否做？
  • 可以，但若该香港分支需要真正落地执行资产管理（有签署投资管理协议的实体角色），则要符合第9类要求并明确是否持有资产。
• “小9”可否做？
  • 通常更常见。总部可继续保留主要托管与交易结算，香港分支只要有“小9”并执行投资指令管理即可。

---

19. 管理结构化产品 / 衍生品组合

• 业务概述
  管理含权证、牛熊证、场外衍生品等产品的投资组合，也可能涉及期货对冲。
• “大9”可否做？
  • 只要牌照未对衍生品（期货/期权）管理做出限制，可以开展；若面向零售则需更高门槛。
• “小9”可否做？
  • 同样可行，但要确认“不得管理期货合约”或“只限专业投资者”的限制是否存在，若有期货配置则需去除相关限制。

---

20. 受托管理慈善基金 / 家族信托资金

• 业务概述
  一些慈善机构或家族信托将资产委托给外部管理人做全权投资，一般这些机构/信托都符合专业投资者门槛。
• “大9”可否做？
  • 可以，若慈善基金/信托希望由管理人统一接收并运作资金，“大9”可满足此需求；但实务中往往仍有第三方托管。
• “小9”可否做？
  • 可以，只需保持“不得持有客户资产”模式，慈善基金/家族信托依然可以在银行/券商处开立账户，由“小9”公司发出交易指令。

---

小结

1. 绝大多数私募基金、家族办公室、外部资产管理（EAM）等业务场景，使用“不得持有客户资产”的小9牌照已足够。 他们通常采用第三方托管，不需要管理人公司本身去“集中持有”资金或证券。
2. 只有当需要面向零售投资者（公募）或需要集中收取并保管客户资产（如某些特殊架构或者客户指定将资金直接打入管理人账户）时，才更倾向于申请“可持有客户资产”的大9牌照。此时对公司财务实力、内部合规与风控流程、负责人员资历等都有更高要求。
3. 在期货合约管理、向非专业投资者提供服务、管理集体投资计划（CIS）、以及虚拟资产的高比例配置方面，香港证监会常会在审批时附加特定条件或限制。实际业务前，需仔细查看牌照附带条款是否允许相应的操作，并根据业务需要向证监会申请去除或变更限制。
4. Sub-Manager 场景（例如海外基金在香港设立子管理人/顾问实体）中，“小9”最常见。如果未来想在香港进一步扩大募集或直接接收客户资金，再看是否需要“升级”至大9或改变附加条件。

免责声明：以上仅为一般性信息分享，不构成任何法律、合规或投资建议。实际申请或使用牌照时，务必咨询专业律师、合规顾问或会计师，并以香港证监会的最新规例及批复为准。