「大9號牌」（可持有客戶資產）與「細9號牌」（不得持有客戶資產）喺唔同情況點樣做？

注意：以下只係一般性參考，實際操作前仍需根據香港證監會對具體牌照附加條件、公司內部合規情況及其他配套牌照（如 Type 1、Type 2 等）要求進行判斷。

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1. 私募證券基金管理（Private Equity / Securities-Focused Fund）

業務概述
以開曼 / BVI 等離岸架構設立嘅私募基金，主要投資香港或海外上市證券，需要喺香港有投資管理人（管理團隊）做投資決策。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。如果公司擁有「可持有客戶資產」嘅權限，同時符合監管要求（例如更高資本金、內部風控），就可以直接成為基金管理人，資金可以匯去公司或指定基金戶口。不過實務上，私募基金好多時都會將資產放喺獨立託管行。
• 「細9」可唔可以做？
  可以。一般會由第三方託管機構或券商持有基金資產，「細9」公司只負責投資管理同下交易指令。大部分私募基金都鍾意用呢種模式，因為對持牌人資本金要求冇咁高。

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2. 多家族辦公室 / 外部資產管理（Multi-Family Office / EAM）

業務概述
同時為多個高淨值家族或個人提供全權委託資產管理，客戶資產通常擺喺私人銀行或券商戶口，由家族辦公室 / 外部資產管理人負責交易決策。

• 「大9」可唔可以做？
  可以，但實務上一般唔需要直接持有客戶資產；客戶通常寧願將資金放喺自己信任嘅銀行或託管方。
• 「細9」可唔可以做？
  非常常見。「不得持有客戶資產」限制並唔影響 EAM 業務，客戶資金可以照樣放喺獨立戶口，管理人只要負責投資決策同落交易指令。

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3. 單一家族辦公室（Single-Family Office）

業務概述
只為單一超高淨值家族服務，管理家族資產。有啲單一家辦可能會走非持牌路線，但如果家辦對外或管理多個戶口，涉及「受他人委託管理證券 / 期貨投資組合」行為，依然可能需要第9類牌照。

• 「大9」可唔可以做？
  可行，但通常單一家族辦公室都未必真係需要持有客戶資產，家族資產好多時都依然托管喺私人銀行戶口。
• 「細9」可唔可以做？
  都可行。如果只服務同一個家族，而且唔接觸資產，只要做投資決策就已經足夠。

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4. 海外基金管理人嘅 Sub-Manager / 投資顧問

業務概述
海外基金（例如開曼基金、歐洲基金等）已經有主管理人（總部喺美國/歐洲），喺香港再設立一個「子管理人（Sub-Manager）」或「投資顧問」團隊，專門管理或提供投資建議。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。如果香港實體需要實質管理基金，而且可能會持有或控制基金資產（要睇基金架構），就要有相應「可持有客戶資產」權限。
• 「細9」可唔可以做？
  更加常見。主管理人通常同海外託管行或主要基金銀行簽咗約，香港 Sub-Manager 一般唔直接接觸資產，只負責投資研究同落交易指令。

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5. 公募基金管理（零售基金）

業務概述
喺香港面向零售投資者發行單位信託 / 互惠基金 / 其他零售型產品，需要能夠向非專業投資者提供服務嘅第9類牌照。

• 「大9」可唔可以做？
  可以，但要符合香港證監會對「零售基金管理人」嘅更高標準，包括：
  • 唔可以有「只限專業投資者」咁樣嘅限制；
  • 足夠財務實力（資本金、流動資金、保險安排等）；
  • 完善內部合規同風控體系。
• 「細9」可唔可以做？
  一般唔得，因為「細9」通常有「只限專業投資者」或「不得管理 CIS」限制，無法面向散戶。如果真係要做公募，就要去除相關限制，並達到相應監管要求。

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6. 對沖基金（Hedge Fund）管理

業務概述
管理多空策略、量化策略等對沖基金，涉及證券同期貨投資，通常基金資產會放喺國際託管行或優質券商（Prime Brokerage）。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。但如果要投期貨，需確保牌照冇「不得管理期貨合約投資組合」限制；同埋如果想集中持有客戶資金，就需要更高資本金要求。
• 「細9」可唔可以做？
  可以做證券部分。如果附加條件冇限制管理期貨，都可以做期貨投資。基金資產通常放第三方 Prime Broker，管理人只負責落交易指令。

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7. ETF（交易所交易基金）管理

業務概述
喺香港交易所上市的 ETF，需要第9類同其他配套牌照（例如 Type 1 等）先可以發行同管理。

• 「大9」可唔可以做？
  可以，不過要具備公募基金管理能力（ETF 都係零售產品），合規同資本要求比較高；而且要向證監會呈交申請並獲批准先可發行。
• 「細9」可唔可以做？
  一般唔得。因為 ETF 面向零售投資者，如果「細9」帶有「只限專業投資者」或「不得管理 CIS」限制，就唔可以做零售市場。

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8. 只向機構 / 專業投資者提供 Discretionary Mandate 服務

業務概述
為保險公司、銀行、資產管理公司等專業機構或符合「專業投資者」定義嘅高淨值個人，做單獨戶口管理，並下達交易指令。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。「大9」唔限制客戶類型，可以提供服務。但「大9」本身唔一定要持有資產。
• 「細9」可唔可以做？
  都得，只要牌照範圍允許（一般只限專業投資者），並且用第三方託管就可以。

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9. 外部投資顧問 (Investment Advisor) + 研究報告 / 投資決策

業務概述
有啲基金或機構已經有自己核心團隊，但想搵外部持牌人提供投資顧問或直接下交易指令（全權委託）。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。如果需要個持牌人有能力全面操作資金或持有資產戶口，就要留意實際限制。如果只提供顧問意見，則可能需要 Type 4（投資顧問），但如果涉及全權管理，就係 Type 9。
• 「細9」可唔可以做？
  通常投顧模式用「唔得持有客戶資產」嘅細9都可以；客戶資產依然放客戶自己或其他券商戶口。

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10. 房地產證券 / REITs 基金管理

業務概述
主要投資上市房託基金（REITs）或房地產相關證券（非直接收購物業），都需要第9類牌照先可以進行全權投資管理。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。「大9」並冇限制做乜類型投資，不過如果香港 REITs 係面向零售投資者，仲要符合公募基金監管要求。
• 「細9」可唔可以做？
  可以，只要唔需要向散戶募集，而且用第三方託管。好多房地產相關基金只針對專業投資者，所以「細9」並唔構成障礙。

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11. 私募債券基金 / 信貸基金（Private Credit Fund）

業務概述
投資私募債、可轉債、企業債等，可能涉及香港上市公司債券或海外債券；如果主要做債券投資，都需要第9類牌照（管理證券組合）。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。如果要持有或集中管理客戶資產，需要符合相應資本要求同託管安排。
• 「細9」可唔可以做？
  可以，透過第三方託管即可。大部分私募債券基金都面向專業投資者，「細9」足夠應付。

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12. 量化對沖 / 程式化交易基金

業務概述
用量化模型對港股或海外市場進行程式化交易，可能會用期貨或其他衍生品做對沖。

• 「大9」可唔可以做？
  可以，但要確保牌照冇限制管理期貨合約。如果要向零售客提供服務，需要更高合規要求。
• 「細9」可唔可以做？
  同樣可以，只要牌照冇禁止管理期貨合約（如果有需要），並且客戶資產放第三方託管，通常針對專業投資者即可。

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13. 退休金 / 退休基金資產管理

業務概述
某些公司年金計劃或退休基金，會委託外部管理人去管理；如果涉及香港上市證券 / 期貨，就需第9類牌照。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。如果需要集中收集並管理大量客戶資金，就要符合「可持有客戶資產」要求。
• 「細9」可唔可以做？
  也可行，只要退休基金 / 年金計劃喺第三方託管戶口，「細9」只需要負責決策同投資管理。

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14. 保險資金（Insurance Mandate）委託管理

業務概述
保險公司將部分自有資金或保費池委託外部管理人做投資，保險公司通常屬「專業投資者」。

• 「大9」可唔可以做？
  可以，如果保險公司想將資金集中到管理人戶口再運作，需要更高監管資本要求，同時要符合受託管理人要求。
• 「細9」可唔可以做？
  一樣可以，因為保險公司通常自己都有托管行或指定托管戶口，唔需要外部管理人去持有佢哋嘅資產。

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15. ESG / 影響力投資基金（Impact Investment）

業務概述
投資具有環保、社會責任或管治（ESG）優勢嘅上市公司或債券，實質都係管理證券 / 期貨投資組合。

• 「大9」可唔可以做？
  可以，投資理念同一般證券基金並冇本質差別，只要策略合規即可。
• 「細9」可唔可以做？
  可以，一樣透過第三方託管。如果只向專業投資者募集，基本上冇乜障礙。

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16. 打算配置少量虛擬資產（唔超過 AUM 10%）

業務概述
傳統基金想做多元化資產配置，投資比特幣或其他虛擬資產比例唔超過 AUM 嘅 10%。

• 「大9」可唔可以做？
  可以，但要遵守證監會對虛擬資產配置比例同風險披露要求，並確保管理層有足夠專業知識。
• 「細9」可唔可以做？
  一樣得，只要唔超過 10% 個門檻，唔需要額外申請「虛擬資產管理」附加條件；但仍然要做好合規同風險管控。

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17. 專門虛擬資產基金（超過 AUM 10% 配置）

業務概述
如果基金主要投資虛擬貨幣 / 代幣等數字資產（超過 AUM 10%），香港證監會要求除咗有第9類牌照，仲要「升級」並獲得特定虛擬資產管理許可。

• 「大9」可唔可以做？
  要喺「大9」基礎上再符合虛擬資產管理指引，包括向證監會申請額外批覆。只有「大9」本身唔夠。
• 「細9」可唔可以做？
  理論上都可以，但同樣要向證監會申請特別許可，突破 10% 限制。至於可唔可以「持有客戶資產」，要睇牌照限制同托管方案。

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18. 境外對沖基金喺香港設分支辦公室

業務概述
一家總部喺歐美嘅對沖基金，想喺香港設分支，做研究、推廣同部分投資管理工作，針對亞太市場。

• 「大9」可唔可以做？
  可以，如果香港分支需要正式落地執行資產管理（以香港實體身份簽管理協議），就要符合第9類要求並睇下要唔要持有客戶資產。
• 「細9」可唔可以做？
  更常見。總部可以繼續保留主要嘅託管同交易結算，香港分支只要有「細9」就可以處理投資指令。

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19. 管理結構性產品 / 衍生品組合

業務概述
管理含權證、牛熊證、場外衍生品等產品組合，亦可能會用期貨對沖。

• 「大9」可唔可以做？
  只要牌照冇限制管理衍生品（期貨 / 期權），就可以做；如果面向零售投資者，合規門檻更高。
• 「細9」可唔可以做？
  一樣可以，但要確認有冇「不得管理期貨合約」或「只限專業投資者」限制；如果涉及期貨，需先移除相關限制。

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20. 受託管理慈善基金 / 家族信託資金

業務概述
有啲慈善機構或家族信託，會委託外部管理人做全權投資。通常呢類機構 / 信託都符合專業投資者門檻。

• 「大9」可唔可以做？
  可以。如果慈善基金 / 信託想要管理人集中接收並運作資金，「大9」可以滿足。不過實務上多數都有第三方托管。
• 「細9」可唔可以做？
  可以，只要保持「不得持有客戶資產」模式，慈善基金 / 家族信託可以一樣喺銀行 / 券商開立戶口，「細9」只負責落交易指令就得。

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小結

大部分私募基金、家族辦公室、外部資產管理（EAM）等業務場景，都已經用「不得持有客戶資產」嘅細9牌照足夠，因為普遍都係採用第三方託管，唔需要管理人公司自己去集中持有客戶資金或證券。

只有當要面向零售投資者（公募）或者需要集中收集並保管客戶資產（例如某啲特殊架構，或者客戶要求直接將資金打入管理人戶口）時，先會比較傾向申請「可持有客戶資產」嘅大9牌照。到嗰陣時，公司財務實力、內部合規風控、負責人資歷等都要更高要求。

此外，喺管理期貨合約、向非專業投資者提供服務、管理集體投資計劃（CIS）同高比例配置虛擬資產呢幾方面，香港證監會批牌時往往會附加特定條件或限制。真要開展業務之前，記得要查清牌照上有冇相關限制，如果有就要向證監會申請撤銷或修改。

對於海外基金想喺香港設立子管理人 / 顧問（Sub-Manager）呢種情況，「細9」其實最常見。如果將來想喺香港擴大募資或直接收客戶資金，再考慮「升級」去大9或者申請修改附帶條件。

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免責聲明：
以上內容只係一般參考，並唔構成任何法律、合規或投資建議。真實申請或使用牌照時，請一定諮詢專業律師、合規顧問或會計師，並以香港證監會最新規例及批覆為準。